國盛通信 | 5G應用側關注度提升,聚焦云計算 物聯網

摘要

本周推薦雙線并行:(1)國產替代:生益科技600183、華正新材603186、天和防務300397;(2)展望中報,業績有保證的成長型公司:天孚通信300394、太辰光300570、億聯網絡300628、光環新網300383。持續推薦“龍頭”:中興通訊000063。


5G全面開建,進度超預期,運營商下半年或再追加Capex。從草根調研情況來看,運營商正在積極擴大2019年的建設計劃,尤其是在北京、上海等熱點城市,上游設備商開工火熱。加之下半年國慶獻禮催化,欲在國慶前完成主城區連續覆蓋,運營商可能會在2019年中期追加5G資本開支,加速推動規模商用發展。同時,9月份左右5G終端的推出將加速應用普及。


因共建共享可能導致設備需求量下降,市場對未來5G設備需求存在一定擔憂,關注度向應用側延伸,云計算 物聯網成重點。此前工信部和國資委聯合發布《關于2019年推進電信基礎設施共建共享的實施意見》。在5G牌照頒布會上,工信部苗部長再次強調5G共建共享的重要性。考慮到運營商資本開支壓力較大,共建可以節省資本開支 加快推進網絡建設進度,我們預計5G存在運營商之間合建網絡的可能。短期來看,5G初期采用NSA組網模式,需與現網4G設備兼容,共建難度較大。長期來看,隨著5G向SA組網模式切換,共建可能導致設備需求量下降,需要持續跟蹤。


關注中美貿易磋商重要時點。6月份即將發生的3個與美貿易有關的大事:17日美國舉行3000億美元商品關稅聽證會;20日美聯儲議息;29日G20會議在日本東京舉行。


上周大盤上漲,通信板塊上漲。從細分行業指數看,移動互聯、云計算、量子通信、通信設備、區塊鏈分別上漲4.4%、3.6%、3.2%、3.0%、2.8%,表現優于通信行業平均水平。光通信、運營商、物聯網、衛星通信導航分別上漲2.1%、1.3%、-1.0%,表現劣于通信行業平均水平。


風險提示:中美貿易摩擦加劇;5G進度不達預期。




1. 投資策略:5G應用側關注度提升,聚焦云計算 物聯網

本周推薦雙線并行:(1)國產替代:生益科技600183、華正新材603186、天和防務300397;(2)展望中報,業績有保證的成長型公司:天孚通信300394、太辰光300570、億聯網絡300628、光環新網300383。持續推薦“龍頭”:中興通訊000063。

 

5G全面開建,進度超預期,運營商下半年或再追加Capex。從草根調研情況來看,運營商正在積極擴大2019年的建設計劃,尤其是在北京、上海等熱點城市,上游設備商開工火熱。加之下半年國慶獻禮催化,欲在國慶前完成主城區連續覆蓋,運營商可能會在2019年中期追加5G資本開支,加速推動規模商用發展。

 

因共建共享可能導致設備需求量下降,市場對未來5G設備需求存在一定擔憂,關注度向應用側延伸,云計算 物聯網成重點。此前工信部和國資委聯合發布《關于2019年推進電信基礎設施共建共享的實施意見》。在5G牌照頒布會上,工信部苗部長再次強調5G共建共享的重要性。考慮到運營商資本開支壓力較大,共建可以節省資本開支 加快推進網絡建設進度,我們預計5G存在運營商之間合建網絡的可能。短期來看,5G初期采用NSA組網模式,需與現網4G設備兼容,共建難度較大。長期來看,隨著5G向SA組網模式切換,共建可能導致設備需求量下降,需要持續跟蹤。

 

同時,9月份5G終端有望面世,各類應用將加速涌現。目前看云計算、物聯網仍是最快放量的方向,車聯網和工業互聯網有巨大的產業體量,但普及仍需要時間,部分技術也有待SA組網的支持,從時間點上看需到2020年底。

 

關注中美貿易磋商重要時點。6月份即將發生的3個與美貿易有關的大事:17日美國舉行3000億美元商品關稅聽證會;20日美聯儲議息;29日G20會議在日本東京舉行。


2. 行情回顧:通信板塊上漲,移動互聯板塊表現最佳

上周大盤收于2882點。各行情指標從好到壞依次為:創業板綜>中小板綜>萬得全A(除金融、石油石化)>萬得全A>滬深300>上證綜指。通信板塊上漲,表現優于大盤。



從細分行業指數看,移動互聯、云計算、量子通信、通信設備、區塊鏈分別上漲4.4%、3.6%、3.2%、3.0%、2.8%,表現優于通信行業平均水平。光通信、運營商、物聯網、衛星通信導航分別上漲2.1%、1.3%、-1.0%,表現劣于通信行業平均水平。

 

5G建設進度超預期,加之華為事件后,國產替代 自主可控上升至新高度,PCB上游廠商金安國際周漲幅達26.7%,領漲通信行業。國產操作系統概念加持,飛天誠信周漲幅達19.9%。5G應用側,云視訊標的二六三周漲幅達18.0%,金智科技前期部分資金出走導致大幅下跌,發布半年度業績預告,上半年凈利潤同增50%-70%,周漲幅達14.8%。云計算熱度提升,龍宇燃油周漲幅達13.6%。



3. 中移動5G集采率先開啟,核心網、工程設計、終端齊發

根據中國移動采購與招標網公告,6月6日-11日,中國移動發布了無線工程設計、核心網和終端的集采公告,5G網絡部署全面加快,建設進度有望超預期。

 

核心網

6月6日,中國移動發布了2019年核心網支持5G NSA功能升級改造設備集中采購公告。本次采取的是單一來源采購,主要因為NSA組網模式下,需在原4G設備基礎上升級,各廠商設備之間無法混用,延續此前核心網份額。從采購份額看,華為占據最大份額,愛立信、諾基亞和中興排名2-4位。

 

本次采購內容為升級現網450套MME設備支持雙連接、承載遷移、流量上報和安全等功能,升級現網681套SAE-GW設備支持流量上報等功能,并對現有EPC核心網SAE-GW設備補償流量處理硬件。



無線工程設計及可行性研究

6月10日,中國移動2019年5G一期無線工程設計及可行性研究服務集中采購項目正式招標。本次招標的采購規模按照全國預估2019年5G一期無線工程設計及可行性研究服務。根據公告,預估工程費約193億元,設計費和可研均以此為計價基數。預估勘察費為2億元。對競標廠商資質的要求是電子通信廣電行業(通信工程或無線)甲級設計資質、工程勘察(通信測量)甲級。



終端

6月11日,中國移動發布5G終端(測試版)采購項目公告,本次采購共1.71萬臺5G終端,5G手機1.01萬臺,5G CPE終端7000臺,華為份額過半。



我們判斷5G建設進度有望超預期,下半年或再提CAPEX。(1)復盤3G/4G,牌照落地后回調實屬正常,拉長到半年來看,通信行業并不一定會跑輸大盤。(2)5G“科創 基建”屬性突出,國家將加大扶持力度。(3)運營商作為國企,背負有社會責任,牌照發放后5G建設加速勢在必行。

 

結合草根調研來看,目前運營商正在積極擴大2019年的建設計劃,尤其是在北京、上海等熱點城市,建設規模有望超預期,設備商產業鏈開工火熱。加之下半年國慶70周年獻禮催化,欲在國慶前完成主城區連續覆蓋,運營商可能會在2019年中期追加5G資本開支,加速推動規模商用發展。


4. 中移動SPN已基本成熟,計劃明年大規模部署

據C114訊,6月12日,在2019中國光網絡研討會上,中國移動研究院表示,目前中國移動已在北京、上海、杭州、蘇州、武漢、廣州、成都、雄安8個城市采用新建SPN方式支持數萬5G基站部署,明年將進行SPN大規模部署。

 

為了滿足商用部署需求,SPN接入層采用50G PAM4 BiDi光模塊,更好地滿足帶寬、同步等指標,需進一步推進產業成熟和降低成本。中國移動研究院網絡與信息技術研究所副所長李晗表示,50G光模塊支持10km、100km DiBi方案,已有可商用產品。而50G較25G成本增加主要是PAM4電芯片,預計量產后50G PAM4較25G光模塊貴10%-20%以內,預計但單比特成本下降35%-45%。

 

同時,SPN光層集成N*100G WDM,可實現低成本大帶寬綜合業務承載,和輕量級OADM系統,提供大寬帶綜合業務承載能力。SPN集成WDM可簡化網路層次,降低網路成本,而基于WDM靈活擴展網絡帶寬,采用簡化的OADM實現業務靈活穿通和上下。

 

此外,SPN采用SR-MPLS,可后向兼容PTN,前向兼容IPv6演進;采用單纖雙向(BiDi)可實現超高精度時間同步。



在5G前傳上,中國移動提出Open-WDM方案。據李晗介紹,Open-WDM方案為半有源系統,主要包括AAU彩光模塊、AAU側無源波分復用器、DU側有源WDM設備,構成統一管控的前傳網絡。其可降低光纖資源需求并具備前傳管控能力。目前,5G前傳xWDM方案亟需收斂和明確,以促進技術和產業加快成熟;25G LAN-WDM具有色散代價低、傳輸距離遠的優勢,需進一步擴展通道數;25G CWDM部分廠家已支持12波方案,系統性能有待進一步驗證。

 

我們認為,中國移動作為SPN的堅定支持者,在SPN產業鏈已經成熟的情況下,5G時代將實現承載網部署由PTN向SPN的演進,有望于明年迎來規模部署,并推動光模塊行業發展。


5. 德國5G頻譜拍賣,2/3.6GHz頻段共收益65億歐元

據C114訊,6月14日,德國聯邦網絡管理局表示,該國5G頻譜拍賣正式結束,為了獲得5G頻譜,四家電信運營商共付出65億歐元。

 

從運營商角度看,德國電信出價21.7億歐元,獲得11段頻譜,包括了2GHz頻段上的2x20MHz、3.6GHz頻段上的90MHz。沃達豐出價18.8億歐元,獲得相同數量頻譜。西班牙電信德國公司出價14.2億歐元獲得9段頻譜,其中2GHz頻段獲得2x10MHz、3.6GHz頻段獲得70MHz。新進入者1&1 Drillisch獲取的頻譜最少,包括2GHz頻段上2x10MHz和3.6GHz頻段上50MHz,總出價10.7億歐元。


6.  沃達豐攜手華為,正式啟動西班牙5G商用

據C114訊,6月15日,沃達豐在西班牙正式啟動5G網絡商用,本次啟動的第一批商用城市共計15個,都有用到華為的設備。

 

在本次西班牙5G商用的部署中,華為是主要設備的供應商之一。沃達豐首席執行官Nick Read表示,對一些歐洲國家試圖實施“華為禁令“表示反對,排除華為將導致更高的成本和更慢的網絡部署。

 

我們認為,在英國運營商EE與華為合作后,西班牙5G商用再次選擇華為作為主設備商,用實際行動表明華為的設備是符合當地的安全標準的。海外其他國家對于華為的態度仍有分歧和搖擺,并未直接選擇站隊,需持續跟蹤。


7. 8省發布5G建設方案,全面推進5G建設進度 

據光纖在線訊,截至6月份,廣東、北京、上海等8各省/市發布5G產業政策的方案和規劃綱要,全面推動5G規模建設。



結合草根調研情況來看,運營商正在積極擴大2019年的建設計劃,尤其是在北京、上海等熱點城市,上游設備商開工火熱。加之下半年國慶獻禮催化,欲在國慶前完成主城區連續覆蓋,運營商可能會在2019年中期追加5G資本開支,加速推動規模商用發展。


風險提示

1.   中美貿易摩擦加劇。

2.   5G進度不達預期。





本文節選自國盛證券研究所已于2019年6月16日發布的報告《國盛深度 | 5G 應用側關注度提升,聚焦云計算 物聯網 》,具體內容請詳見相關報告。


宋嘉吉

S0680519010002

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