大華股份:回購能否提振市場信心,業績何時迎來反轉?

自4月26日公布回購方案以來,大華股份(002236.SZ)在6月14日公告了首次回購。

資料顯示,2019年6月13日,公司通過集中競價的方式回購股份3,816,300股,占公司總股本的0.1273%,最高成交價13.24元/股,最低成交價13.00元/股,涉及總金額49,993,129.50元。

值得一提的是,受宏觀經濟放緩、業績增速下降以及外部不確定增多等多重因素的影響,公司的股價在2018年錄得上市以來的最大跌幅,全年下跌近50%。

在已經披露的2019年一季報中,公司預計半年度的歸母凈利潤變動幅度為0.00%-15.00%。這一增速相比前幾年出現了較為明顯的放緩。

回購可以提振市場信心,但長期來看,股價走穩甚至突破上漲或許仍需等待基本面的企穩或者反轉。

 回顧歷史:實控人、高管頻繁減持 

如果時間倒回到兩年以前,當時看到的情形正好與現在相反:大華股份的控股股東、部分高管持續公布減持計劃。

根據不完全統計,2017年以來,公司發布了如下實控人、高管擬進行或者已完成減持的公告。 

根據公告日期,我們在大華股份的月K線圖中標注了相應的紅色箭頭。從中可以看到一個較為明顯的事實是,減持公告大都發生在股價的相對高位。

 亮眼的歷史業績 

大華股份是一家以視頻為核心的智慧物聯解決方案提供商和運營服務商。主要產品包括智能攝像機、存儲產品、人臉識別服務器以及云計算與大數據產品等。

公司的海外銷售占比較高。根據2018年年報的披露,公司當年實現的境外銷售為85.78億,占比36.25%。

受益于行業發展及自身產品的競爭力,自2008年上市以來,公司的營收從6.32億上升到了2018年236.66億,歸母凈利潤從1.04億上升到了25.29億,復合增速分別達到了43.66%和37.58%。

翻查資料發現,2008年共有77家企業上市。在2008-2018年的十年間,大華股份的營收復合增速排在所有這些企業中的第一名,歸母凈利潤增速排在第三。 

 多重因素拖累下,增速開始放緩 

然而,仔細分析可以發現,2008-2017年公司的營收增速都在30%以上。但是,2018年的營收增長減少到了25.58%,2019年一季度進一步減速至20.19%。

部分投資者開始擔心:高增長是否不再?

值得注意的是,公司2018年以來的歸母凈利潤增速相比前幾年放緩得更為明顯,從2017年30.33%下降到了2018年6.34%。在2019年一季報中,大華股份預計半年度的歸母凈利潤變動幅度為0.00%-15.00%。

對于業績增速的放緩,大華股份在2018年年報中給出的主要理由是國內經濟轉型及海外不確定性等多重因素影響。

不過,業績增速的下降并非只發生在了大華股份,行業龍頭海康威視(002415.SZ)同樣如此。根據后者最新披露的一季報數據,營收增速減緩至6.17%,歸母凈利潤更是同比下滑了15.41%。同時,海康威視預計2019年1-6月的歸母凈利潤變動幅度為-10.00%至10.00%。

 關注應收賬款、現金流風險 

在業績增速放緩的同時,大華股份的應收賬款卻穩步上升,2018年首次超過百億,達到了101.91億,同比增加35.16%,高于同期營收的增速。相對應的是,應收賬款周轉率從2017年2.74次下降到了2018年2.67次。

另外一點值得關注的是公司的現金流情況。根據信披數據,公司2014-2018年產生的經營現金流凈額分別為-0.17億、2.01億、4.71億、9.14億以及9.55億,明顯小于同期的歸母凈利潤11.43億、13.72億、18.25億、23.79億以及25.29億。

 發行可轉債,尋找新增長點 

面對經營壓力,公司選擇募資加碼投入。

根據2019年5月發布的可轉債發行預案,公司計劃募資不超過48億(含48億)用于智慧物聯解決方案研發及產業化項目、杭州智能制造基地技改及物流測試中心建設項目以及西安研發中心建設項目等。

大華股份何時能迎來業績拐點?(CJT)

本文作者:面包財經

免責聲明:本文僅供信息分享,不構成對任何人的任何投資建議。

本文系網易新聞·網易號“各有態度”特色內容

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